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【原创】券商资产管理应追求绝对收益

来源:资本网 时间:2009-6-22 14:08:37

 

邓军/文

我们在看媒体对基金经理的评论时,常会看到“某某今年跑赢了大市,在同类基金中排名第X位”之类的评价。目前的“业绩排名”、“跑赢大市”或“业绩比较基准”等,不仅成为媒体对基金经理的重要评价标准,同时也在有形无形中成为基金经理之间互相比拼的重要依据。无疑,这是一种“相对收益”的比拼。在牛市时期,这种比拼也不无道理,但放在熊市里,这种比拼就显得费解了。

比方说,一个基金经理在向基金持有人报告年度业绩时,如果沾沾自喜地说:“今年大盘下跌了50%,本基金仅亏损35%,战胜了大市,取得了良好的投资业绩……”我想,基金持有人肯定是一脸茫然。可见在资产管理这个行当里,资产委托人最关心的是“一年下来,我所委托的资产赚了没有?”其次是“赚了多少?”接下来才是“我所委托的资产的相对收益如何?”资产委托人最关心的不是基金经理(投资经理)在“相对收益”的情况和排名,而是资产的保值(赚了没有)和增值(赚了多少),对“相对收益”的多少和排名的关心最多只能放在第三位。

或许,盈利模式的不同是基金经理对“相对收益”这个游戏乐此不疲的重要原因,但对于券商的资产管理业务来说,情况就完全不一样了。我们找不到任何允许我们如此奢侈对待投资的理由,因为券商资产管理的主要盈利模式就是业绩报酬。一年下来,如果我们所管理的客户资产不赚钱,就不可能有业绩报酬,同时,如果所管理的客户资产一年下来不赚钱或客户对赚钱的情况不满意,下一年就可能不会续约。因此,我们必须努力为客户赚钱、赚更多的钱。或者说,要为客户赚取绝对收益、更多的绝对收益。这已成为我们存在的唯一理由,也是我们投资人员所面临的真正挑战。

 
对于绝对收益,巴菲特的例子或许给我们带来启发。1957-1968年,他经营着数家投资合伙人公司,实质上从事的就是代客理财业务,用现在的术语来说,即定向资产管理业务,其盈利模式也和当下的券商资产管理业务颇为相似。合伙公司约定巴菲特的业绩分成是每年超过6%收益部分的25%,也就是说,在这12年里,巴菲特合伙公司每年均要为合伙人带来实实在在的绝对收益。

从巴菲特合伙公司1957-1968年的年度回报率情况看,期间巴菲特一直在追求绝对收益,并取得取大成功,同时也可以感觉到,他对绝对收益有着深刻的理解:如果不能给合伙人带来满意的绝对收益,合伙人公司就失去了存在的理由,业绩分成也就无从谈起。正是将努力的目标聚焦在绝对收益上,巴菲特才会小心地游弋在市场的波动起伏之中,回避风险,把握机会,创造出12年不败的投资纪录,也奠定了他的事业基础。他在谈及投资原则时说,第一,千万不要亏损,第二,永远记住第一条。我想在某种意义上,巴菲特是在谈自己对绝对收益的体会。

每个资产管理机构,相信都会有自己的证券投资管理体系、系列的风险控制制度和流程,对投资管理过程及投资风险进行控制。但对于一名投资经理来说,在严格遵守公司的投资管理体系、风险控制制度等的同时,还应该建立起追求绝对投资收益的投资理念,因为只有长期、持续、稳定的绝对收益,才能从根本上保证资本的保值增值。绝对收益不仅应该成为投资经理的必修课,更应成为以此为职业的人的一种内心信念。(作者就职于第一创业证券资产管理部)

(编辑:zjy)
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